投资评级 - 股票数据 - 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码

  中大力德(002896) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入5.05亿元，同比下滑6.37%；实现归母净利润4354.2万元，同比增长30.86%；实现扣非后归母净利润3571.6万元，同比增长42.37%。2024年Q2单季，公司实现营业收入2.83亿元，同比下滑11.93%；实现归母净利润2716.3万元，同比提升49.25%；实现扣非后归母净利润2304.8万元，同比提升57.49%。Q2公司业绩超预期。 智能执行单元收入同比下滑，整体营收端略承压： 上半年公司收入分业务来看：智能执行单元收入2.06亿元，同比下滑14.52%；减速电机收入1.65亿元，同比下滑1.54%；精密减速器收入1.26亿，同比增长3.19%。智能执行单元/减速电机/减速器营收占比分别为40.77%/32.6%/25.01%，较2023年同期变动比例分别为-3.89pct/+1.6pct/+2.31pct。近两年来，光伏电池、新能源汽车、储能等新能源项目加快速度进行发展，带来对通用核心零部件极大的市场需求，但这一些行业产能扩张减弱的趋势也已开始显现。整体看，公司所处市场增量需求乏力，从而营收端略有下滑。 精密减速器毛利率大幅度的提高，盈利能力优化： 上半年公司整体毛利率为24.54%，相较2023年同期/2023年全年分别变动+3.37pct/+1.66pct。分产品来看，智能执行单元/减速电机/精密减速器毛利率分别是25.35%/26.66%/21.38%，同比变动分别为+3.22pct/-2.11pct/+11.92pct。上半年公司净利率为8.60%，相较2023年同期/2023年全年分别变动+2.44pct/+1.83pct，主要受益于毛利率提升。 佛山地区项目建设基本完成，双核心区域布局有望带来更多客户资源： 上半年，公司佛山地区智能执行单元及大型RV减速器生产线.88%，该项目基本已完成全部建设。以粤港澳大湾区为核心的华南地区是我国最主要的高端制造聚集区，拥有国内顶级规模的工业机器人产业集群。公司计划将佛山中大打造为公司位于华南地区的科研、智造和营销中心，贴近高端制造产业聚集区，大大降低运输成本，形成双核心的国内区域战略布局。 盈利预测：公司全面布局三大精密减速器，技术积累深厚，市场地位领先。机器人国产替代持续推进，人形机器人空间广阔；公司作为精密减速器头部企业，有望充分受益新兴起的产业趋势。我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.87/1.03/1.24亿元，对应PE分别为44、37、31倍，维持“增持”评级。 风险提示事件：宏观经济环境变化风险；人形机器人商业化进度没有到达预期风险；国产化替代进展没有到达预期风险；市场之间的竞争风险；公司精密减速器业务发展没有到达预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险。

  中大力德(002896) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现盈利收入5.05亿元，同比下降6.37%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长30.86%。2024Q2实现盈利收入2.83亿元，同比下降11.93%，环比增长26.90%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长49.25%，环比增长65.84%。 2024H1下游需求弱，营收端略承压。公司所处行业为通用制造业，2024年以来整体需求承压，营收端略有下滑，分业务看，2024H1减速电机营收1.65亿元，同比下降1.54%，精密减速器营收1.26亿元，同比增长3.19%，智能执行单元营收2.06亿元，同比下降14.52%。 2024H1精密减速器毛利率大幅度的提高，带动整体毛利率提升。2024H1公司毛利率24.54%，同比提升3.37pp，净利率8.60%，同比提升2.44pp。2024Q2毛利率23.68%，同比提升3.42pp，净利率9.60%，同比提升3.93pp。分业务看，精密减速器毛利率提升明显，2024H1精密减速器毛利率21.38%，同比提升11.92pp，减速电机毛利率26.66%，同比下降2.11pp，智能执行单元毛利率25.35%，同比提升3.22%。精密减速器毛利率提升根本原因在于公司放弃行星低端订单，减速器产品结构实现优化。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.95亿元、1.21亿元、1.50亿元，对应EPS分别为0.63、0.80、0.99元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求没有到达预期的风险；市场之间的竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。